레이달리오가 말하는 목표 수익과 위험(3) 최적의 베타 포트폴리오 上

안녕하세요. 쉽게 지저귀는 짹짹이입니다.

세계 1위의 헤지펀드 브리지워터에서 말하는 목표수익과 위험 설계(ENGINEERING TARGETED RETURNS & RISKS) 문서를 해석해보려고 합니다. 1,2편에 이어서 3편을 시작해보겠습니다.

레이달리오가 말하는 목표 수익과 위험(1)

레이달리오가 말하는 목표 수익과 위험(2) 알파, 베타란 무엇인가

영어 전문가가 아니기에 대략적인 해석이며, 더 나은 해석이 있으시다면 댓글로 남겨주신다면 수정하여서 올리겠습니다. 불확실한 해석은 회색으로 표기하겠습니다. 

 

최적의 베타 포트폴리오

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[해석] 의역 존재

아마도 대다수의 투자자들이 가장 확신하고 있는 투자 가정은 베타, 즉 자산군이 시간이 지남에 따라 현금을 능가(outperform)할 것이라는 것이다. 여기에는 두 가지 이유가 있다 : 첫째, 중앙은행이 현금을 만들고, 현금을 좋은 용도로 사용할 수 있는 사람들이 더 높은 수익을 얻기 위해 돈을 빌려서 사용할 것이이라는 가정에 자본주의 체제가 근거한다는 것이다. 그리고 둘째, 투자자들은 위험에 대한 보상을 원한다. 한 컨설턴트의 차트 1은 다양한 자산군의 예상 위험과 수익을 보여준다.

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[해석] 회색부분 해석 난해

모든 사람들의 기대는 약간 다르지만, 대부분의 투자자들은 위험성이 높은 자산이 일반적으로 더 높은 기대 수익을 가지고 있다고 가정한다. 나는 자산이 레버리지 사용을 통해 서로 "경쟁력있게" 될 수 있고 "차익거래" 될 수 있기 때문에 이러한 관계가 존재한다고 믿는다. 즉, 현금을 빌려 더 많은 투자를 구매함으로써 기대 수익률과 그 투자의 예상 위험을 모두 높일 수 있다.  예를 들어, 레버리지의 사용을 통해 채권은 주식으로 "경쟁력있게"이 될 수 있다. 이론적이기보다는, 활용은 자산 등급의 수익에 지속적으로 영향을 미치고 있다.  예를 들어, 수익률이 가장 높고 리스크가 높은, 주식, 사모, 벤처 캐피털, 부동산과 같은 위험 자산군은 담보 내에 존재하는 레버리지인 내재 레버리지 때문에 위험과 수익이 더 높다. 예를 들어 S&P 500에서 기업의 평균 부채비율은 약 1:1로 수익률과 리스크를 높인다.

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[해석]

자산계급의 기대수익률과 위험성이 차트 1과 유사하기 때문에, 높은 수익을 추구하는 투자자들은 수익률이 높은 자산계급(특히 주식)을 가능한 많이 사들인 다음, 그 밖의 자산(대부분 채권) 중 일부를 분산시켜 다각화를 도모하는 경향이 있다. 기대수익률이 10%인 포트폴리오를 마련하려고 하는 우리의 사례에서, 만약 우리가 전통적인 방법을 따른다면, 우리는 차트 1의 오른쪽 상단에 있는 자산을 구입해야 할 것이고, 예상 수익률은 연간 평균 10% 정도일 것이다. 결과적으로, 우리의 포트폴리오는 다각화되지 않을 것이다. 따라서, 우리는 우리가 받아들일 수 있는 기간 내에 원하는 10%의 수익을 얻기 위해 한두 개의 자산 등급에 엄청난 돈을 걸어야 할 것이다. 그 대신에, 우리는 기존의 자산 배분 과정을 따를 수 있는데, 이것은 우리의 목표치보다 상당히 낮은 기대 수익을 가지는, 약간 더 다각화된 포트폴리오를 갖는 결과를 가져올 수 있다. 개인적으로, 이 두 가지 접근법은 나를 매우 불편하게 만든다.

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출처 : Bridgewater

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